שמיים כפולים של קרח ואש: קרב פורץ דרך תחת בידול מבני של שוק האלומיניום

Ⅰ. סוף הייצור: "פרדוקס ההתפשטות" של אלומינה ואלומיניום אלקטרוליטי

1. אלומינה: דילמת האסיר של צמיחה גבוהה ומלאי גבוה

על פי נתוני הלשכה הלאומית לסטטיסטיקה, ייצור האלומינה של סין הגיע ל-7.475 מיליון טון במרץ 2025 (עלייה של 10.3% משנה לשנה), עם ייצור מצטבר של 22.596 מיליון טון ברבעון הראשון (עלייה של 12.0% משנה לשנה). למרות הרחבת הייצור המתמשכת, השוק נקלע למעגל קסמים של "הגדלת הייצור מבלי להגדיל את ההכנסות".

עודף ההיצע מתעצם:המלאי החברתי של אלומינה מקומי עלה על 3.958 מיליון טון, בשילוב עם לחץ מפתיחת חלון היבוא (מחיר FOB האוסטרלי ירד ל-373 דולר/טון), ומחירי הספוט ירדו מתחת לקו עלות המזומן באזור שאנשי (3250 יואן/טון).

לחצי עלויות להפחתת הייצור:מפעלי אלומינה בהנאן, גוויג'ואו ואזורים אחרים החלו בתחזוקה עקב הפסדי תזרים מזומנים, מה שהוביל לירידה של 2.85% בכושר התפעול בחודש מרץ, ל-88.6 מיליון טון בשנה. עם זאת, שחרור של מיליון טון של כושר ייצור חדש באינדונזיה החריף את עודף כושר הייצור העולמי.

2. אלומיניום אלקטרוליטי: "האיזון ההדוק" מתחת לתקרת כושר הייצור

ייצור האלומיניום האלקטרוליטי בחודש מרץ עמד על 3.746 מיליון טון (עלייה של 4.4% משנה לשנה), והייצור המצטבר ברבעון הראשון עמד על 11.066 מיליון טון (עלייה של 3.2% משנה לשנה). למרות חידוש הייצור באזור הדרום-מערבי (כאשר יונאן הונגטאי שומרת על כושר ייצור מלא של 1.5 מיליון טון), גמישות ההיצע מוגבלת על ידי מדיניות

החלפת קיבולת שולטת:סצ'ואן, גואנגשי ואזורים אחרים מחדשים את הייצור בעיקר באמצעות החלפת כושר הייצור, בעוד שכושר הייצור הישן של Baotou Aluminum מוסר כדי לקזז את העלייה, וכתוצאה מכך צמיחה נטו מוגבלת בהיצע.

דלדול המלאי מואץ:בתחילת אפריל, המלאי החברתי של אלומיניום אלקטרוליטי ירד ל-744,000 טון (138,000 טון לעומת התקופה המקבילה אשתקד), וגם מלאי LME ירד חזרה ל-459,000 טון, מה שתמך בחוסן מחירי האלומיניום.

2. בצד הביקוש: "הקרע המבני" בין מסלולים מסורתיים למסלולים מתפתחים
1. תחום מסורתי: הריגה כפולה של אדריכלות וייצוא

רשת הנדל"ן ממשיכה להתכווץ:מינואר עד מרץ, מדד שטחי המכירות של דיור מסחרי היה בטווח "קר", קצב הבנייה של פרופיל הבנייה היה רק ​​61%, וקצב הצמיחה של ייצור האלומיניום (1.3%) היה נמוך משמעותית מקצב הצמיחה של אספקת אלומיניום אלקטרוליטי.

יצוא עומד בפני מתקפת מכסים:מכסי האלומיניום האמריקאיים על סין עלו מ-104% ל-145%, כאשר יצוא האלומיניום בינואר ובפברואר ירד ב-4.5% משנה לשנה. חברות פונות לסחר בדרום מזרח אסיה כמקום מבטחים.

2. אנרגיה חדשה וייצור מתקדם: ביקוש למנועים חדשים

צמיחה נפיצה שלסגסוגת אלומיניום:בחודש מרץ, ייצור סגסוגת האלומיניום הגיע ל-1.655 מיליון טון (עלייה של 16.2% משנה לשנה), הודות למשקל הקל של כלי רכב חדשים המונעים על ידי אנרגיה (החלפה מואצת של מגנזיום ואלומיניום) ולביקוש למסגרות פוטו-וולטאיות (הנהלת מדיניות מחירי החשמל הביתית החדשה).
פריצות דרך בלוקליזציה של חומרי אלומיניום יוקרתיים: חברת Dongqing Special Materials ביצעה בהצלחה ניסיונות לייצר חוטי ריתוך בעלי ריכוז מגנזיום גבוה, הזמנות של סוגריים מסגסוגת אלומיניום של Longi Corporation גדלו ב-35% משנה לשנה, ותחליפי יבוא בתחומי יישומים יוקרתיים הואצו.

Ⅲ. עלות ומחיר: קריסת אלומינה לעומת התרחבות רווחית של אלומיניום אלקטרוליטי

1. שחזור עקומת העלות

תחמוצת האלומיניום נפלה ל"ספירלת מוות":מחירי הבוקסיט המקומיים ירדו (ירידה של 5% מחודש לחודש באזור ג'ין יו), עלויות חומרי עזר כמו סודה קאוסטית ופחם ירדו, והעלויות המשוקללות בתעשייה ירדו ל-3158 יואן/טון, אך המחירים ירדו אפילו מהר יותר (מחירי הספוט של שאנשי ירדו מתחת ל-3000 יואן/טון).
הרחבת שולי הרווח עבור אלומיניום אלקטרוליטי:שיעור העלות של אלומינה ירד ל-40% (55% בשנת 2024), הרווח המשוקלל של תעשיית האלומיניום האלקטרוליטי הגיע ל-3700 יואן/טון, ושולי הרווח הגולמי של מפעלי יתרון אנרגיית מים ביונאן (כגון Yunnan Aluminum Co., Ltd.) עלו על 25%.

2. בידול מחירים מוגבר

תנודת אלומינה מגיעה לתחתית:ההשפעה של מקורות אנרגיה זולים מעבר לים (אינדונזיה מוסיפה 6.5 מיליון טון של כושר ייצור להשקעה) ושחרור כושר ייצור מקומי חדש (פרויקט 2 מיליון הטון של גואנגשי מגיע לייצור מלא באפריל) דיכאו את מרחב ההתאוששות, וטווח התפעול הצפוי לרבעון השני הוא 2800-3200 יואן/טון.

עמידות גבוהה של אלומיניום אלקטרוליטי:מחירי האלומיניום של LME נותרו יציבים בטווח של 2450-2550 דולר אמריקאי/טון, והחוזה העיקרי לאלומיניום משנגחאי נתמך על ידי מלאי נמוך וציפיות מדיניות (סובסידיות "חידוש ציוד" מקומיות), עם יעד לטווח קצר של 20500 יואן/טון.

Ⅳ. סחר ומדיניות בינלאומיים: מכסים "קרנף אפור" וטרנספורמציה ירוקה
1. שרשרת ההשפעה של משחק המכסים של סין והארה"ב

ארגון מחדש של שרשרת תעשיית הרכב:ארצות הברית הטילה מכסים של 25% על מכוניות מיובאות, מה שאילץ את מפעל טסלה במקסיקו לדחות את הייצור. חלקו של יצוא האלומיניום הסיני לארצות הברית ירד ל-5% (חברות כמו וואן טכנולוג'י מאיצות את המעבר שלהן לשוק האירופי).

אסטרטגיית העברה של רוסאל:ככל שתקופת הפטור של האיחוד האירופי עבור רוסאל מתקרבת, רוסאל מאיצה את העברתה למחסנים באסיה (יצוא 154,000 טון אלומינה לרוסיה במרץ), ומלאי ה-LME של רוסאל עלה ל-82%.

2. ניטרליות פחמן מניעה שדרוג תעשייתי

תוכנית הפיילוט להסמכת טביעת רגל פחמנית הושקה:הסמכת תיוג פחמן לאלומיניום אלקטרוליטי של Baise יושמה, ויעד כושר הייצור של אלומיניום ממוחזר הוגדל ל-6 מיליון טון בשנה (כאשר פרמיית האלומיניום דל הפחמן של Alcoa מגיעה ל-15%).
משחק עלויות החשמל:מחירי הגז הטבעי באירופה התאוששו ל-35 יורו/מגה-וואט-שעה, וחידוש הייצור במפעל הגרמני של Trimet Aluminum התעכב. יציבות צריכת החשמל ההידרואלקטרית המקומית ביונאן הפכה לנקודת סיכון לאספקה.

Ⅴ. תחזית לעתיד: המשחק הכפול של עודף וטרנספורמציה

1. אלומינה: פירוק מונע הפסדים, התמקדות בהפחתת ייצור שולית

אם המחיר ימשיך להיות מתחת ל-3000 יואן/טון, היקף צמצום הייצור ברבעון השני עשוי להגיע ל-2 מיליון טון/שנה, אך כושר הייצור החדש של אינדונזיה עשוי לקזז את אפקט התכווצות ההיצע.
טיפ אסטרטגי: נעל את עלויות חומרי הגלם לטווח ארוך במחירים גבוהים ושימו לב לתאגיד האלומיניום של סין (601600. SH), שיש לו מכרות משלו.

2. אלומיניום אלקטרוליטי: הזדמנויות מבניות תחת מלאי נמוך ודיבידנדים של מדיניות

העלייה השנתית בביקוש לאנרגיה חדשה (פוטו-וולטאית + רכבים המופעלים על ידי אנרגיה חדשה) היא 800,000 עד מיליון טון, מה שמקזז את הירידה בתחומים המסורתיים. מרכז מחירי האלומיניום צפוי להישאר על 19,500 עד 21,500 יואן/טון.