על רקע התנודתיות הגוברת בשוק המתכות העולמי, תעשיית האלומיניום הפגינה תכונות אנטי-מחזוריות ייחודיות עקב המגבלות הנוקשות של מדיניות תקרת הקיבולת של סין וההתרחבות המתמשכת של ביקוש חדש לאנרגיה. בשנת 2025, נוף השוק של מתכת אסטרטגית זו עובר שינויים עמוקים, כאשר מגבלות כושר הייצור, טרנספורמציה אנרגטית ומדיניות גיאופוליטית שלובות זו בזו, ומעצבים פרדיגמת השקעה חדשה תחת איזון הדוק בין היצע לביקוש.
נוקשות המדיניות בונה את התחתית, ומדגישה את אפקט התקרה של כושר הייצור של סין.
מאז יישום הקו האדום של כושר הייצור של 45 מיליון טון לשנה בשנת 2017, שיעור הניצול של כושר הייצור של אלומיניום אלקטרוליטי בסין הגיע לערך קריטי של 98%. נכון למרץ 2025, כושר הייצור המקומי הגיע ל-45.17 מיליון טון, ואזורים עשירים באנרגיה הידרואלקטרית כמו יונאן ומונגוליה הפנימית הפכו לשדה הקרב העיקרי להחלפת כושר הייצור. ראוי לציין כי האילוצים העונתיים על אספקת האנרגיה הידרואלקטרית באזור יונאן הפכו בולטים יותר ויותר - צמצום הייצור במהלך העונה היבשה עלול להשפיע על 20% מכושר ההפעלה של המדינה. מודל אספקה "תלוי מזג אוויר" זה הוביל לפער היצע-ביקוש של מיליון טון בשווקים המקומיים. במקביל, הרחבת כושר הייצור מעבר לים מתקשה, כאשר אירופה חווה חידוש איטי של הייצור עקב עלויות אנרגיה גבוהות, ומדינות כמו הודו ורוסיה מתקשות לקזז את התכווצות האספקה העולמית הנגרמת עקב מגבלת הקיבולת של סין.
שינויים מבניים בצד הביקוש, כאשר מסלול האנרגיה החדש הופך למנוע המרכזי.
צד הביקוש מציג מאפיין של "הנעה כפולה": בתחומים מסורתיים, מדיניות התמריצים של סין לענייני תשתיות מקדמת את הצמיחה בביקוש לאלומיניום לתשתיות חדשות כמו מתח גבוה במיוחד ותחבורה ציבורית ברכבת. צפוי ששיעור צריכת האלומיניום בתחומים קשורים יגדל ל-15% עד 2025; בתחומים מתפתחים, משקל קל של כלי רכב חשמליים והרחבת כושר הייצור הפוטו-וולטאיים המותקנים מהווים את התוספות העיקריות. נתונים מראים כי צריכת האלומיניום של כלי רכב אנרגיה חדשים לכל רכב גדלה פי 2-3 בהשוואה לרכבי דלק מסורתיים, וקצב הצמיחה השנתי המורכב של צריכת אלומיניום עבור מסגרות ותושבות פוטו-וולטאיות הגיע ל-26%. ראוי לציין עוד שאפקט ההחלפה של אלומיניום במעבר האנרגיה מתפתח בהדרגה, ויתרונות המוליכות והמשקל הקל שלו שוחקים את נתח השוק של חומרי נחושת. ג'יי.פי מורגן צופה כי קצב הצמיחה העולמי של הביקוש לאלומיניום יגיע ל-4% עד 2025, גבוה משמעותית מ-2.1% של נחושת.
התעצמות משחקי המחירים והופעתן של הזדמנויות מבניות על רקע תנודות בטווח המחירים.
לפעילות הנוכחית של מחירי האלומיניום שלושה מאפיינים עיקריים: ראשית, מחירי האלומיניום של LME נעים בטווח של 2700-2900 דולר לטון, דבר המשקף את משיכת המלחמה בין ציפיות למחסור באספקה לבין אי-ודאות מקרו-כלכלית; שנית, מחיר האלומיניום המקומי בשנגחאי נתמך על ידי הציפייה להגבלות ייצור ביונאן, ורף 20,000 הפך למוקד של משחקים ארוכים וקצרים; שלישית, התנודות במחירי האלומינה התגברו, והעלייה ביכולת הייצור של בוקסיט בגינאה יצרה גדר מפני הגבלות סביבתיות מקומיות. מודל מורגן סטנלי מראה שבמקרה של שיבוש משמעותי באספקה, מחירי האלומיניום עלולים לפרוץ את רף 3,000 דולר לטון, בעוד שמיתון כלכלי עולמי עלול להגיע לרמה הפסיכולוגית של 2,000 דולר.
שדרוג מטריצת הסיכונים, יש לעקוב מקרוב אחר ארבעה משתנים עיקריים
ארבע נקודות סיכון עיקריות שיש להיזהר מהן בעת השקעה בתעשיית האלומיניום.
אחת מהן היא התאמת מדיניות כושר הייצור של סין, אשר צריכה לשים לב לדיכוי כושר ייצור צורכת אנרגיה גבוהה באמצעות סחר בפליטות פחמן.
השני הוא תנודות מחירי האנרגיה העולמיים, ומשבר הגז הטבעי באירופה והמעבר של אנרגיית חשמל ביונאן מתקופות רטובות ליובשות עלולים לגרום לזעזועים בעלויות.
שלישית, יש שינוי במדיניות הסחר, וקיים סיכון למכסים חוזרים ונשנים מצד ארה"ב על מוצרי אלומיניום מסין.
הרביעי הוא אפקט הגרר של רשת הנדל"ן, וההתאמה של שוק הנדל"ן הסיני עשויה לגרום להתכווצות של 8%-10% בביקוש לאלומיניום לבנייה.
הצעה אסטרטגית: החזקת ודאות והימנעות מסיכונים מבניים
1. יעד נוקשה של כושר ייצור: התמקדות במפעלים מובילים באזורים בעלי עלויות נמוכות כמו יונאן ושינג'יאנג, אשר יציבות כושר הייצור שלהם מועטה תחת אילוצי אנרגיה הידרואלקטרית.
2. פריסת מסילת האנרגיה החדשה: תינתן עדיפות לספקי חומרים בעלי ערך מוסף גבוה כגון מסגרות פוטו-וולטאיות ומגשי סוללות.
3. הזדמנות גידור: שמירה על רווחים מאלקטרוליטיייצור אלומיניוםבמהלך חלון תיקון מחירי האלומינה.
4. גידור סיכונים גיאופוליטיים: שימו לב להתקדמות פרויקטים של בוקסיט בגינאה והימנעו מסיכונים ממקור אספקה יחיד.
בשנת 2025, שוק האלומיניום עובר שינוי ממוצרים מחזוריים מסורתיים לחומרים אסטרטגיים מתפתחים. המאמצים המתמשכים של מדיניות כושר הייצור של סין וקידום עמוק של שינוי אנרגיה עולמי הפכו את המתכת הזו לעמידה בפני אינפלציה וגם ליהנות מפרמיית צמיחה. משקיעים צריכים למצוא את תוכנית הקצאת יחס התשואה האופטימלית של סיכון בקואורדינטות תלת-ממדיות של נוקשות מדיניות, ביטחון אנרגטי ושינוי בביקוש.
זמן פרסום: 20 במאי 2025