הורדת דירוג האשראי של ארה"ב על ידי מודי'ס מפעילה לחץ על היצע וביקוש לנחושת ולאלומיניום, ולאן ילכו המתכות

מודי'ס הורידה את תחזית דירוג האשראי הריבוני של ארה"ב לשלילית, מה שעורר חששות עמוקים בשוק לגבי חוסנה של ההתאוששות הכלכלית העולמית. ככוח המניע המרכזי של הביקוש לסחורות, ההאטה הכלכלית הצפויה בארצות הברית ולחץ הגירעון הפיסקלי יצרו דיכוי כפול, וכתוצאה מכך לחץ משמעותי בטווח הקצר על שוקי הנחושת והאלומיניום. למרות שירידת מדד הדולר האמריקאי סיפקה תמיכה מסוימת במחירים, התגברות הסתירות בין היצע לביקוש ושילוב אי הוודאות במדיניות הגבירו משמעותית את התנודתיות של מחירי המתכות.

צד הביקוש: תהודה בין התכווצות תשתיות לבין חסימת ייצוא.

הורדת דירוג האשראי של ארה"ב משפיעה ישירות על ציפיות ההשקעות בתשתיות, ותקציב התשתיות שתוכנן במקור על ידי ממשל טראמפ, בסך 500 מיליארד דולר, עשוי להיאלץ לצמצם, וכתוצאה מכך יפחית את הביקוש לנחושת לבנייה ב-120,000 עד 150,000 טון בשנה. במקביל, משחק המכסים בין סין לארצות הברית ממשיך להסלים, כאשר שמועות נפוצות לפיהם ארה"ב מתכננת להטיל מכס של 25% על נחושת ואלומיניום מיובאים. זה יעלה את עלות הייצור המקומי בארצות הברית וידכא את הביקוש למוצרים מעובדים מיובאים כגון פרופילי אלומיניום וצינורות נחושת. אם ייושמו צעדי נגד של האיחוד האירופי, זרימת הסחר העולמי באלומיניום עשויה להתמודד עם ארגון מחדש, וסין...יצוא אלומיניוםלאירופה עלולים לעמוד בפני עלות מכסים נוספת של 10%.

צד ההיצע: המשחק בין צמצום הייצור לחידושו מתעצם.

הפרעות בצד ההיצע של מכרות הנחושת נמשכות, כאשר ייצור קודלקו בצ'ילה ירד ב-18% משנה לשנה ברבעון הראשון, ומכרה הנחושת לאס במבס בפרו הפחית את הייצור ב-30% עקב מחאות קהילתיות. עם זאת, השלמת תחזוקת מפעל ההיתוך המקומי הובילה לעלייה של 0.37% בחודש בייצור הנחושת המזוקקת באפריל. מבחינת אלומיניום אלקטרוליטי, חידוש ייצור האנרגיה ההידרואלקטרית ביונאן החזיר את כושר הייצור ל-43.64 מיליון טון. עם זאת, ביטול רישיון ייצוא הבוקסיט של גינאה העלה חששות לגבי אספקת חומרי הגלם, מה שגרם למחירי האלומינה לנסוק ב-12% ביום אחד ולעלות התמיכה לעלות ל-17800 יואן/טון. ראוי לציין כי מלאי הנחושת LME גדל ל-187000 טון, בעוד שמלאי האלומיניום נותר ברמה גבוהה של 550000 טון. לחץ המלאי המשתמע טרם שוחרר במלואו.

עלות ומדיניות: השפעת המעבר האנרגטי על היגיון התמחור

המעבר האנרגטי העולמי מאיץ ומחליש את הביקוש למתכות תעשייתיות מסורתיות. שדרוג מנגנון מכסי הפחמן של האיחוד האירופי הוביל לעלייה של 8-10% בעלויות התכת האלומיניום, וקצב הצמיחה של הביקוש לאלומיניום לאנרגיה פוטו-וולטאית עשוי לרדת מ-25% ל-15%. העלייה בייצור שמן פצלי השמן בארצות הברית הורידה את עלויות האנרגיה, ומרכז העלות השולית של אלומיניום אלקטרוליטי ירד ל-2500 דולר לטון. עם זאת, מדיניות סביבתית קשיחה עשויה להגביר את הוצאות ההון עבור פרויקטים חדשים של בנייה בחו"ל. מבחינה מקומית, המדיניות לתעשיית המתכות הממוחזרות התחזקה, במטרה להגדיל את שיעור הנחושת הממוחזרת ל-40% עד 2025, מה שעשוי לעצב מחדש את דפוס אספקת הנחושת העולמי בטווח הארוך.

תחזית לעתיד: הזדמנויות מבניות תחת תנודתיות גוברת.

מחירי הנחושת לטווח קצר עשויים לבחון תמיכה ב-77,500 יואן/טון, כאשר החוזה העיקרי של Shanghai Aluminum מתמקד בתחרות סביב 20,000 יואן. אם מדיניות התמריצים לתשתיות בארה"ב לא תעמוד בציפיות, קצב הצמיחה של הביקוש לנחושת ברבעון השלישי עשוי להתעדכן כלפי מטה ל-1.8%, ומחירי האלומיניום יעמדו בסיכון של קריסת עלויות של 2,500-2,600 דולר לטון. מומלץ לשים לב לשני אותות עיקריים: 1) האם מלאי הנחושת ב-LME ירד מתחת ל-150,000 טון; 2) האם הציפייה שהפדרל ריזרב יוריד את הריבית מוקדם מהצפוי עקב הידרדרות בנתונים הכלכליים. על המגזר התעשייתי להיות ערני לגבי סיכוני הגידור הנשקפים מרמות מלאי גבוהות. משקיעים יכולים לשים לב להזדמנויות ארביטראז' צולבות ולנצל את חלון תיקון מחירי הנחושת והאלומיניום.

סיכום: עיגון היגיון תעשייתי באי ודאות.

הורדת הדירוגים היא למעשה מיקרוקוסמוס של כישלון הממשל הכלכלי העולמי, ושוק הנחושת והאלומיניום עובר שינוי פרדיגמת תמחור מ"חוסן ביקוש" ל"קריסת עלויות". משקיעים צריכים לצאת ממלכודת התנודתיות לטווח קצר, להתמקד במגמות ארוכות הטווח של שינוי אנרגיה וארגון מחדש של שרשרת האספקה, ולנצל הזדמנויות מסחר הנובעות מסתירות מבניות בתנודתיות.